12月21日晨报

A：私募月报：主流机构业绩揭晓，18家私募11月逆势获取正收益

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B：私募周报：星石调研170次成劳模，35只百亿私募调研个股翻倍

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C：山雨欲来：2018年全球资产配置策略

   一、美国与美元资产：1.1、原油：50-60美元震荡: 原油需求将继续受益于全球经济回暖，页岩油厂商明年的产量将会有效压制油价上涨空间，预计2018年原油供应仍然维持2017年的动态博弈格局，原油需求小幅提升，油价将在50-60美元震荡。1.2、税改：就当下而言，税收体系的结构性调整在整个经济体内部催生了赢家与输家。赢家包括：1）、本土企业；2）、中小企业。输家包括：1）、跨国企业；2）、医疗行业；3、房地产行业。1.3、美股S&P: 标配：高估值的风险：支撑8年大牛市的超常规宽松流动性环境正在改变。过去三次从美联储加息到美股崩盘，10年期美债利率平均上行150bp。以此历史经验来看，本轮加息周期当美债10年期利率上升到3.5%之后，美股估值泡沫破灭的尾部风险陡增。另一方面，特朗普税改通过调整税率小幅增加企业永续净利润，对2018、2019年EPS短期有向上推动。而此次税改对企业累积的海外存留利润不管汇回与否都一次性征税，而且后续采取免税的属地原则（territorial approach），因此预计企业海外利润回流短期内规模不大。回流利润则可能作为企业回购的资金。

音乐没停，继续跳舞：美股目前投资的风险较高，要获取超额收益最好选择在不同情境下等能有所表现得板块。高科技、电子半导体是外向型企业，不管是弱美元（较高海外收益）还是强美元（基于税改收益预期，海外美元回流回购股票）的组合都对其有利；能源行业今年以来跑输对标大宗，加上减税对重资产行业的利好，建议超配。1.4、DXY美元：低配；美元的强弱由美国经济的相对强弱所决定，目前美元已经进入长期弱区间。强美元需要美国经济超预期的强或者弱。美国经济正处在金融周期的扩张期，基本面并不差，但也难超出想象得更好。长期看，美国私人部门的投资需求是趋势性下降的。1980年后美国投资转由私人投资主导，其产能利用率和资本支出的高峰处于长期下降趋势。目前资本开支仍有回升潜力的是能源和信息科技部门。短期看，资产回报率也处在短周期的顶部，很难在18年继续突破目前高位。1.5、10年期美债TLT：低配；预计2018年10年期美债收益率将先抑后扬，2018年上半年美债收益率仍在2.4以下，预计2018年下半年美债收益率将在2.4-2.7，缩表的积累效应开始出现。总体而言，缩表和税改对美债的利空可能在2018年下半年出现。预计现在到明年上半年有1-2次加息，美债期限曲线预计上半年会继续走平。预计18年通胀保值债券收益率（TIPS）受基本面推动上行的压力不大。二、黄金：标配（1200-1400美元）：整体而言黄金标配，2018年上半年的弱美元将有利黄金，下半年美债利率回升将对黄金价格有一定压力。三、与日元资产：经济基本面正在转好；财政刺激加码；货币政策持续宽松；2016财年的进出口贸易出现了4.69万亿日元的顺差，这是的贸易收支6年来首次出现顺差。3.1、日元兑美元：标配；日元汇率由日元经常项目与资本项目决定，2018年上半年日元兑美元升值，18年下半年贬值，总体而言对日元标配。尽管日美利差随美国加息将扩大，但贸易复苏的经常项目将抵消日美利差对日元的不利影响。3.2、日经指数：超配；股票市场的逻辑已经由汇率贬值转向了经济的内生性复苏；安倍三箭的效果正在显现，同时日经的估值未来还有提升空间。从新旧经济结构来看，日经指数新经济占比47%，在几大经济体股指中仅次于美国标普。新经济占比高、低估值、盈利改善是我们超配日经的主要逻辑。四、欧洲与欧元资产：欧元区经济基本面明显向好，明年大概率将由欧洲引领全球贸易复苏，而其内生动力将使其经济增长更具韧性；在货币政策上德拉吉表现了十足的耐心。4.1、欧债：低配。德债的变化逻辑主要是欧洲经济利好兑现和QE缩减退出的预期，叠加美国缩表加息，印证全球经济体货币政策的转向。4.2、欧元兑美元：超配；18年上半年欧元对美元的相对强势最明显，下一阶段，欧元兑美元边际上应更多地由欧元驱动，而不是由美元驱动。4.3、欧股：标配；今年以来，欧洲股市表现并没有欧洲经济数据表现那么亮眼，原因在于企业盈利仍落后经济数据上的复苏。净利润率的差异是欧美股票估值缺口处于历史高位的原因，后的10年，美国和引领了全球的技术浪潮，未来我们认为欧洲经济数据的表现仍比企业盈利的表现好。欧美股票盈利缺口会继续扩大，而不是收窄。所以，虽然欧股估值和盈利仍有提升空间，但其新经济产业已经系统性落后甚至，整体上对欧股标配。五、香港恒生：标配；港股的流动性（PE）和美股同步，基本面（ROE）和A股同步。港股的流动性（PE）和美股同步，基本面（ROE）和A股同步。恒生综指新经济市值占比36.7%，上证综指是35.2%，恒生综指并不比上证综指更具创新性。港股更有可能获取产业结构调整的赢家通吃收益。流动性方面：短期来看，H股受益于弱势美元下资金流入新兴国家，但受美国和全球流动性拐点的影响比A股更大。考虑到美国估值的高风险和明年海外流动性的转向，港股风格将越来越敏感，分化将越来越明显，短期可能会跟随美股波动加剧。

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D：重磅！腾讯正式杀入楼市，游戏规则将变

   昨天深圳市政府和腾讯联合打造的深圳市住房租赁交易服务平台“深圳智慧租房”上线试运行启动仪式在市民中心举行。这是继阿里巴巴集团携手杭州市房管局联合打造全国首个智慧住房租赁平台以来，第二个正式入局租赁市场的互联网巨头，它意味着楼市租赁市场游戏规则将变。腾讯正式入局楼市；租房进入规范化时代；巨头入局，市场格局将变。

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E:小派科技完成近亿元A轮融资，天马股份和欧菲科技联合出资；力品药业完成2亿元B轮融资 | 日报

电竞行业数据报告：处于A轮前企业超过75%，北上广为电竞高地; 2017游戏产业收入超2千亿 移动游戏保持较高收入增长; 天津智能制造专项行动计划推动产业转型升级; 手机销量下滑库存增加 三大国产厂商四季度削减10%订单; 微软投资5千万美元利用人工智能对抗气候变化。

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三、延伸阅读