港币汇率变动背后究竟有何原因?最新观点为您奉上

观点概述

港币汇率近期走弱，触发金管局买入港币，在弱端支持港币。我们认为，本次港汇走弱并不是资金撤出香港市场，引发港币走弱的直接原因是港币和美元短期市场化利率利差扩大引发的套利行为，核心是由于资金涌入香港市场,导致香港流动性泛滥。中长期看，金管局有充分的能力维持联系汇率制度。同时，港币走弱事实上是金管局回收流动性，实现货币政策正常化中所乐于见到的。长期上看，香港市场流动性宽松与否主要决定了香港地产的上涨速度，和港股关联度并不显著，港股的核心因素依然是企业盈利。

港币汇率波动原因

港汇自从05年以来首次触及弱侧限制7.85，引发了金管局买入港币。加息周期中Hibor上升缓慢的原因是在美联储加息回收流动性的进程中，香港市场流动性回收速度慢于其他市场，此前多年QE、金管局的注资和大陆资金流入导致了目前流动性回收慢的局面。去年港股通快速流入港股，带来的充沛流动性压低了Hibor，而去年联储加息节奏正常，Libor-Hibor利差在去年大幅提升，目前3MLibor-Hibor的利差已经超过115bps，触发了大量的套息交易，导致港汇快速走弱，港股越强，港汇越弱。

港币对美元贬值触及7.85上限

数据来源：彭博

港股通流入带来港股走强时，增加香港市场流动性，压低了Hibor，使得港汇贬值

数据来源：彭博

Libor-Hibor利差快速拉大

数据来源：彭博

金管局有足够能力维系联系汇率制度。此前港汇升值到上限7.75或者贬值到下限7.85时，都会引起市场对联系汇率的讨论。目前香港外汇储备达到了4403亿美元，香港基础货币总额为17,295亿港币，货币总结余为1,797亿港币，港M0、M1分别为5,006亿港币和24,949亿港币。我们认为金管局有充分的能力维持联系汇率。

金管局总裁陈德霖三月提到：“自2009年美国实施量化宽松政策后，有大约1300亿美元流入香港，经银行和金管局兑换成港元。金管局收到这笔相等于1万亿港元的资金，没有花掉一分一毫，全数放入外汇基金的支持组合内。这个组合主要投放在高流动性和信贷质素良好的美元资产，例如美国国库券，能够迅速变现成美元。金管局可以发挥超级找换店的功能，随时能应付极端情况下的大额资金兑换和流走。”

香港外汇储备

香港基础货币

香港基础货币结余

香港M0、M1

数据来源：香港金管局

对未来港汇走势的判断

我们预期流动性的回收和Hibor的提升需要较长的时间，港汇的套息交易将维持港汇的弱势。当前3M Libor利率为 2.35%，而3M Hibor利率仅有1.21%，预计今年后续还有2-3次加息继续抬升Libor，目前来看，Libor-Hibor利差的收窄尚需时日，而1797亿港币的资金结余也存在显著下降的空间。未来可密切关注利差走势及金管局的动向。

此外,除HIBOR外，香港代表性的市场利率-银行房贷最优惠利率prime rate如上调，也将收窄港币和美元的息差。市场人士预计，prime rate上调要待货币结余下降至1200亿港币，同时hibor 1个月利率稳定在1.3%左右才可能发生。此次金管局干预回收货币32亿港币，假设以每周干预2次，每次35亿港币估算，至6月中总回收货币560亿港币，货币结余将下降至1200亿港币附近。6月中为美联储议息会议，届时如prime rate上调，应能缓解港币贬值压力。

 

来源：理财喵

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