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套利行为在金融市场司空见惯，有很多种模式，核心就一条：但凡同一个品种在不同场所产生信息价格差，就会有套利者闻风而动。说到底，商业的本质就是套利，想当年，刘益谦就是靠折价套利国库券挖到第1桶金。
今天，我们的标题是：制度套利。国与国之间的制度是不同的，市场与市场之间的游戏制度也有不同，同样一种产品，在不同国家、不同市场制度安排下，会产生不同的价格差，如果你具备2种市场上搬运工能力，就能高抛低吸，赚取差价。
由于中国与美国的资本市场的制度安排、估值体系完全不同，中国资本市场的估值高，之前分众传媒，360等在美国退市，回到国内重新上市后估值上升3-4倍，这个就是典型的制度套利，CEO发现企业在国内上市马上赚好几倍，产品还是那个产品，营业额还是那个营业额，唯一的变化就是手里的股份更值钱了，于是大批企业纷纷想回国进行制度套利，何乐而不为呢，发行同样的股份，融到更多的钱。
独角兽回归便是近期最大的制度套利热点，与之前其他公司的手法相比，这些公司被纳入了一个最新的制度安排中：CDR存托凭证。你买的不是独角兽股票，你买的是对应的可转换股票，权利和义务与股票一致，但东西方制作安排完全不一样。
西方制度：CDR存托凭证不是股票，1份存托凭证对应着1份境外托管股票，可以及时转换抛售。
东方制度：CDR存托凭证不是股票，1份存托凭证对应着1份境外托管股票，无法及时转换抛售。
我们可以发现，关键点就是可否及时转换股票，按西方的游戏规则，只要2个市场中有价差，CDR拥有者可立即转换成对方市场股票，进行抛售获利。按东方的规则是：无论对方市场价格高与低，你都无法转换成股票抛售。
这样的制度安排，等于国内重新开立一个证券板块：事实上的国际板。我们有了上海主板、深圳主板、创业板、中小板，现在多了一个国际板。品种真是日益丰富，企业趋之若鹜。
企业的回归动机我不想做太多猜测，，那就是在中国发展壮大，吃着中国消费者红利壮大的中国企业，为何把融资渠道放在美国？核心竞争力要在我手，。
由于这些独角兽，以及将来即将上市的独角兽估值都非常巨大，即便按5-10%份额发行CDR，资金需求面就非常大，因此为了避免对其他证券市场的流动性产生影响，管理层又进行了独特的制度安排：独角兽3年锁定期封闭基金。
我们前文讲到，你买的不是股票，买的是CDR，那么这句话还是错的，正确表述是：你买的不是股票、也不是CDR，买的是封闭基金。
届时，市场投资者交易的是基金份额，不是CDR，由于CDR份额在基金公司手里，这样通过中介基金，便可以市场分层，让CDR产品不再具有可即时转换股票功能，上下2份不同的协议架构也确保了合规，类似强制结售汇制度，基金公司拥有了这些CDR。
从今天的财经新闻中，我们可以得知，这些封闭基金有3年锁定期，是战略配售者。
我们已经知道，既然是新开国际板，并且做了市场分层隔离措施，不再具备即时转换股票功能，那么企业发行CDR，等于就是发行新股IPO。
如果是这样，那封闭基金作为战略配售者，唯一的作用就是申购新股：打新。
按国内A股打新模式来看，上市后基本就是几个涨停后抛出而已，但这次封闭基金又有一个独特的制度安排：36个月内不准赎回基金份额。
是不是很眼熟？是不是很惊喜？哈哈，36个月锁定期。通常具备36个锁定期的金融产品大都是Pre-ipo，上市后锁定36个月后，才可抛出。
我们前文讲到，你买的不是股票、也不是CDR，买的是封闭基金。这句话又错了，正确表述是：你买的不是股票、也不是CDR、更不是封闭基金、更不是在打新、你是在Pre-ipo。
行文到此，我不禁替房圈欧大仙暗暗叫苦，想当年，欧大仙千方百计，挖空心思要拿下乐视的Pre-ipo，赌上了几千万身家，结果阴沟里帆船，血本无归，没想到，今日管理层为普通老百姓就准备了这么一个全民Pre-ipo产品，1元起售，今天的推销短信，已经满大街了。
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不但是短信，在各大银行理财专柜也是巨大的销售渠道，原来这些渠道都被用来建议老百姓购买银行理财产品，这些理财产品很大部分都是对应着银行表外资产和委托贷款。
同时，这几个运作Pre-ipo的货币基金本身都是有APP产品，巨量货币基金用户经常在这些APP上登陆操作低风险货币基金，也会有部分低风险货基用户也会慢慢转移到Pre-ipo项目上来，货币基金从而进入到实体行业，这个话题又是一个更深的层次，如果要展开来讲，估计只能单独一篇放隐匿版。
此文的目的只是告诉你什么叫制度套利、什么叫Pre-ipo、什么叫国际板、什么叫托管凭证，仅此而已，对应标题。投资有风险，入市需谨慎。
最后，知会各位一下，公众号底部菜单栏改版，多增加一个投资工具栏。
我提供了一些简单的数据，80%是我自制的图表，当然，我也实话跟你讲，还有很多深层次的图表，没有放进来，没办法，我要自用的，一旦公开，很多投资模型就无效，喜欢的就拿去参考吧，天津和北京的楼市趋势线很亮眼啊，是不是发生了什么事？
本文编辑排版：雨团队
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