全球对冲精英专辑:华尔街一犯错,他们就赚钱

布莱德·杰弗逊（Brett Jefferson）最近对他只有5岁的儿子说：“关于华尔街，你不会再在世界任何一个地方，看到这么多如此聪明却又做着许多愚蠢决定的人聚在一起。”

对于49岁的杰弗逊来说，这些决定对于他却是件好事。在超过10年的时间里，这些愚蠢的决定让他赚足了钱。当其他公司把各类有价债券当作有毒的垃圾而避之不及的时候，他的位于康涅狄格州斯坦福德市的Hildene资本管理对冲基金公司，全盘收购了它们。

迈克尔·克雷格-谢克曼（Michael Craig-Scheckman）的 Deer Park Road 公司也做着同样的事情。62岁的克雷格-谢克曼说，“华尔街为我们创造了挣钱的机会。他们犯下错误，我们以此挣钱。”他的公司位于科罗拉多州的斯廷博特斯普林斯市。

2008年债务危机后的六年时间里，那些自认为聪明的人在华尔街上充分展示着自己的无知，这两个男人依靠着那些人的失误而赚钱——以几美分的价值购入大型投资银行在未来必须由几美元购回的债券，以收购的低成本来获取中间利益。这使他们进入了2014年彭博市场年度最佳对冲基金业绩排行榜前五的位置。

迈克尔·克雷格-谢克曼（Michael Craig-Scheckman）

克雷格-谢克曼的 STS Partners 基金在10月31日结束的10个月中增长了23.9%，获得第三名。杰弗逊的 Hildene Opportunities 基金增长了23.6%，到达了第四名的位置。

第一名由激进投资者比尔·阿克曼（Bill Ackman）的 Pershing Square International 获得，此基金在 Allergan 公司和加拿大太平洋铁路股份有限公司的投资项目中获得32.8%的收益。大多数在榜单上的经理人曾是债券交易员。一些基金曾用于处理贷款担保债券或量化投资——投资者使用数学模型来交易大量的证券。

排名第二的是 Quantedge Global，有着32.3%的收益。公司拥有大量学历极高的精算师，他们中的大多数目前在新加坡。Quantedge 的投资调研部门中有15人毕业于哈佛大学，宾夕法尼亚沃顿商学院，牛津大学，加州伯克利大学及麻省理工大学，拥有数学、经济、金融、金融数学和物理的学术背景。

他们交易涉及各方面——股票、债券、货币、大宗商品以及保险连接型债券如巨灾债券，他们都有着驾轻就熟的精算能力。然而，Quantedge Capital 的发言人也在一封邮件里指出了公司在2014年存在的一个问题，他们的利润增长只能依靠固定收益来获得。

2018新春大回馈——Choice金融终端+宽客网络课堂

Choice金融终端+宽客网络课堂VIP

原价=5800+1580=7380元，现价 3160元，折扣率42.8%

Choice金融终端+逻辑致胜——可量化的基本面策略系列课程

原价=5800+2800=8600元，现价4560元，折扣率53%

Choice金融终端+abc战法课程——实战真功夫，操盘终极技巧

原价=5800+2980=8780元，现价4660元，折扣率53%

Choice金融终端+量化分析以Matlab为工具课程

原价=5800+960=6760元，现价3160元，折扣率46.7%

Choice金融终端+金融产品设计课程

原价=5800+960=6760元，现价3160元，折扣率46.7%

Choice金融终端+投资行为学课程

原价=5800+1580=7380元，现价3690元，折扣率50%

需要了解活动详情或免费试看，请联系下面的微信号：

咨询电话/微信：18516600808

2014年抵押基金表现良好，其原因是因为在住房贷款上很少有债务人会逾期付款——这也包括喜好债务对冲基金的次级贷款者。抵押贷款债券表现出色，同时债券持有者也是如此。抵押贷款银行家协会指出在第三季度结束时，次级房屋贷款从2010年三月的拖欠率27.2%降低至18.75%。

由住房抵押贷款来担保债券已持续了五年，分析家已开始考虑这样的好时候还会持续多久。“每一个人都认为抵押时代已经结束了。但事实是好日子还在继续，人们在住房贷款上依旧按时还贷，也许他们根本就不会逾期付款。”来自Gapstow Capital Partners公司首席执行官克里斯·阿奇托（Chris Acito）说。Gapstow Capital Partners公司位于纽约，有着11亿美元对冲基金投资信誉记录。

阿奇托说，对于这些人来说，那些曾经发售的低价债券还供不应求。只要价格够低华尔街的失误就会转为黄金。当更多的房屋拥有者支付了他们的房屋抵押贷款，黄金则会变为白金。

整体来看，对冲基金在2014年的表现是十分令人失望的。直到10月，由2400只基金组成的彭博全球避险基金指数平均收益只有1.6%。经理人抱怨着股市和债券的波动让他们挣钱变得很困难。他们中的很多人受到惊吓，在10月的下跌中卖掉了股票，反而使得他们错失了价格反弹时带来的利润。

部分知名基金，在此期间由于大量的交易而导致损失巨大。。但当投资者诉讼遭驳回后，两房股价重挫50%。烟草制造商 Abbvie 公司颁布了购买 Shire Plc 的方案后，并购套利经理损失最为惨重，Shire在两天中流失超过四分之一市值。

约翰·保尔森（John Paulson），在2013年拥有5只排名前100的基金，在2014年也是损失惨重。他的市值值190亿美元Paulson&Co.公司，在两房和 Abbvie 交易中都有不同程度的损失。10月他的优势基金一整月下跌了14%，全年下跌了25%。

由 PE 股权卡莱尔集团所有的旗帜性基金 Claren Road 资金管理公司在两房交易中，10个月下跌了9.1%。

然而两只没有跻身前25的基金却成为了大赢家。第二十六名的Viking Global Equities首当其冲，10月31日在业绩提成费用上共收入达5.733亿美元。伊斯莱尔·英格兰德（Israel Englander）的Millennium International尽管它的表现只排到第75名，共7.4%的收益，但却赚了3.895亿美元。

克雷格-谢克曼带领他的公司在十月的波动中上市。他和Deer Park Road首席投资员斯科特·伯格（Scott Burg），前任科罗拉多大学橄榄球队组织后卫，购入了有着稳定利率的贷款担保债券且准备长期持有它们。尽管价格下跌，他们也没有清仓的打算。

当外面下雪了，他们会去滑雪。克雷格-谢克曼正在为他的19名员工在 Steamboat Springs 地区建造的一个新的办公室。他们每一个人都有自己的储物柜和雪场年卡。如果某天中午窗外漫天大雪，他们就会带上手机来到户外来完成各类交易。

正如很多抵押经理人，克雷格-谢克曼有着学术背景。20世纪70年代，他曾致力于研究用于空间探测所用的盖革计数气体闪烁技术，并努力获取哥伦比亚大学X射线天体物理学博士学位，但他说后来一切慢慢开始变成枯燥而又无聊的工作。

他有一个叔叔在所罗门兄弟公司工作。他的表哥亚瑟·埃德曼（Asher Edelman）曾是电影《华尔街》中戈登·盖柯（Gordon Gekko）的原型。1978年，克雷格-谢克曼离开物理界，进入金融领域。他交易黄金，再之后是抵押债券。

在1993年，他开始为英格兰德的 Millennium 公司工作。2003年，克雷格-谢克曼开始在 Deer Park Road 工作，同年全家搬到了 Steamboat Springs。

在2004-2007年间，抵押债券曾是克雷格-谢克曼的最爱，它像一座宝藏一般。那个时候贷方提供负摊销抵押贷款，利润不需要全部付给贷款方，所以本金会一直增长。担保债券如同滚雪球一般，任何一点还款都会使他们的价值成倍增长。

布莱德·杰弗逊（Brett Jefferson）

Hildene 资本管理公司的杰弗逊同时也交易外来商品，他并没有物理学位，从小在纽约赖伊长大，他父亲是集装箱船的船长。他更像是一个运动员而不像一个学者。他是英语专业出身，1988年在雪城大学打长曲棍球并于当年获得全国冠军。当他在西北大学凯洛格商学院读MBA时他也同时是校队的一员。

1997年，当杰弗逊在所罗门美邦公司工作时，他的老板交给他一项研究债务抵押证券即捆绑企业贷款结构化证券的工作，从这以后他便开始了这个领域的工作。他说是这一点小小的经验最终使他变成了一个专家的。2002年他加入了 Marathon 资产管理公司。到2006年的四年间他创建了 Marathon 结构金融基金。

根据资料显示，，基金从未有过亏损。但尽管如此，他还是和 Marathon 的 CEO 布鲁斯·查理兹（Bruce Richards）分道扬镳了。“查理兹先生和我有着一些分歧，”杰弗逊拒绝再继续说下去。

杰弗逊在接下来的两年里选择了离开抵押市场。他说：“2006和2007年选择停止工作是我人生中最聪明的一个投资决定。”2008年年中，在次级抵押贷款暴跌的时候，他创立了Hildene并且为其打造了债务抵押证券。

令人特别感兴趣的是这由银行和信托优先证券发售的债券，又称它为信托优先证券组成的债务抵押证券（下称：TruPS CDO）。研究它的专家很像来自加拿大的品红酒专家：没有太多味道，很难生产，但如果到了好的季节它便会是极好的。或者像杰弗逊所说：“面对主流产品，你会像在商场选购物品。而在这儿，你却更像是置身于土耳其的杂货市场。”

TruPS CDO 是根据曾于1996年美国银行最先发售过的一只极为获利的债券创造出来的。那一年，美联储要求银行通过向投资者出售证券从市场回收资金。用分发国库券的形式来支付股东们的红利，如优先股，并且允许银行在分发红利时可以像支付税后利息一样去处理。更好的是，。

值得一提的是，银行会建立一个附属产品——信托机构——将证券卖给投资者。信托将获得的现金借给银行以此获得利息，再将从银行获得来的利息以红利的方式分发给投资者。

华尔街最终也开始效仿其他债券将信托债券与债务抵押证券进行捆绑。花旗集团创立了它们的第一个 TruPS CDO。这对于一个小银行来讲是跨出了很大的一步。在债务抵押证券开始交易前，小银行没办法通过出售足够的信托债券来吸引投资者。而相对的，债务抵押证券吸引了不同的来自全国的信托债券，它有效控制了整个债务抵押证券市场违约的风险。

在2000年到2007年的7年中，花旗集团、美林集团、瑞士信托集团及其他投资银行一共卖出600亿美元的 TruPS CDO。2007年，房地产市场泡沫出现，抵押市场轰然倒塌，那些聪明的银行家变得像一批批风烛残年的放贷人。

2008年5月，在金融危机开始进入低谷前的那几个月，杰弗逊的Hildene公司大量购入TruPS CDO。以他的观点来看，在金融危机中宣布破产的银行只会占总数的一小部分。那些幸存下来的银行还是要继续偿还债券。如果他的预期是正确的，他将会大赚一笔。

杰弗逊曾生活在西曼哈顿。他说在他开始购入极廉价的 TruPS CDO 之前，他先带他的小狗露娜沿着美国国家历史博物馆转了一圈。他问自己：“我对这样的生活还有什么可留恋的？”他总结到，是其他的投资者没有看到那些垂在枝丫上的丰盛果实。“如果你对此真的做了功课，你就会明白的，”他说。

关于证券有一个令人感到模糊的概念：银行可以在五年内的任何时间对债券持有者延期付款。可当银行真的延迟付款时，债券价格也就随之下跌了，因为很多投资者默认为他们没有能力付款了。杰弗逊很明白了这个道理，并抢购了它们。

在2008年年末，金融危机到达最低谷时，杰弗逊还在持续买入TruPS CDO，在有些案例里他只需支付非常低廉的价格。很快他就购入了所有的TruPS CDO。

随后他意识到这不仅仅是买入和持有的问题。当信贷危机过去时，其他投资者也会开始关注到信托优先证券，他们会取代杰弗逊这样购买债务抵押证券的人。他们中的一些人开始尝试探索债务抵押证券中最廉价且效益更高信托优先证券。这种做法会损伤以杰弗逊为首的这类投资者。同时银行也在试图回购他们曾发行的信托优先证券并支付相对少的价格。

杰弗逊说有时当他强硬的要求银行去履行债务时，一些银行会借口称其无力偿还，并还说如果支付所有的信托优先证券将必然会导致他们破产。但杰弗逊说他十分强硬地回复他们：“如果你想继续存活下去，你必须付我钱！。但迄今为止还有依旧有一部分未兑现的贷款。他说他和他的员工们是靠看《勇敢的心》重新燃起信心的。

今天，杰弗逊说他也许依旧是 TruPS CDO 最大的持有者。“高折价债券中债务证券是在这些年发明的最有价值和稀有的商品，”他说。

杰弗逊和克雷格-谢克曼都说他们经常从投资者那里听来同一个问题：在2008年后，他们还有多长时间继续来挖掘这其中依旧蕴含的财富呢？在杰弗逊的案例中，这将会是很长一段时间。他的信托优先证券至少还可以再获得20年的分红，因为他所持债券中的很多是以30年为期的。

除此之外，他便无所谓了。“我爱投资，”他说。“但是我也许不会成为一个悲观的投资者，如果没有时机的话，我会去教长曲棍球。”

克雷格-谢克曼同样也不烦恼。他说只要人们还要在华尔街上打造出新的金融产品，无论他们是何等聪明都会有出错的时候。当Triangle没有皑皑白雪让他滑雪的时候，他将会在 Steamboat Springs 那些歪斜的大树下等待它们的到来。（bloomberg，作者：Anthony Effinger， Katherine Burton）

来源：对冲资讯

我赚了130倍

——abc战法课程学员感言

报名电话/微信：18516600808